Разговоры о российском бюджетном дефиците стали уже привычными, и считалось, что рынку акций от них ничего хорошего ждать не стоит. Действительно, инвесторы любят страны с профицитным бюджетом намного больше, чем с дефицитным. По информации из деловой печати, для покрытия бюджетного дефицита российское правительство приняло решение вернуться к идее приватизации. При этом государство сохранит контроль в упомянутых выше компаниях. Идея, естественно, принадлежит Министерству Финансов, которое, прежде всего, и отвечает за бюджет.  Минфин рассчитывает на получение в рамках новой программы приватизации на 2011-2013 годы 883,5 млрд руб., или около $29 млрд. Из них на 2011 год предполагается получить 298 млрд руб., в 2012 году сумма снизится до 279,1 млрд руб., в 2012 году возрастет до 309,4 млрд руб. РАСПРОДАЖА ГОСУДАРСТВЕННЫХ АКТИВОВ. СЕЗОН 2011

Традиционные проблемы

Сможет ли приватизация решить проблему дефицита бюджета, сейчас пока сказать сложно. Дефицит бюджета сильно зависит от цен на нефть, а они в последнее время сильно волатильны.

Традиционно слабыми сторонами российского фондового рынка являлись низкий free float компаний (доля акций компании в свободном обращении), слабое корпоративное управление (прежде всего, полугосударственных компаний) и ограниченное число фишек. Реализация озвученного плана приватизации нанесет существенный удар по всем трем основным недостаткам. Конечно, масштабное предложение активов в моменте будет негативом для рынка, однако в итоге это станет долгосрочным позитивом. Не удивлюсь также, что если рынок увидит серьезность намерений правительства насчет приватизации, то акции Сбера, ВТБ и Роснефти будут лучше рынка в среднесрочном плане.

  • Хочется верить, что в Министерстве Финансов прекрасно понимают связь между денежными потоками компании и ее оценкой фондовым рынком

РАСПРОДАЖА ГОСУДАРСТВЕННЫХ АКТИВОВ. СЕЗОН 2011Мнения экспертов
«Идея продолжения приватизации госкомпаний не нова, однако мы считаем возросшую вероятность ее реализации положительным фактором для оценки стоимости самих компаний и для фондового рынка в целом, — полагают в компании UniCredit. — Если государство не пополняет бюджет за счет дивидендов госкомпаний и в то же время желает сохранить контроль над ними, то продажа акций сверх контрольного пакета имеет смысл для государства».

Фондовый рынок должен положительно отреагировать на данную новость, так как повышение ликвидности не помешает акциям ни одной из перечисленных компаний – даже Сбербанка, считают аналитики. Что касается спроса на акции госкомпаний и итогов приватизации, многое будет зависеть от условий каждого отдельного случая, а также от ситуации на рынке, рассуждают они. «Например, в 2007 году, фондовый рынок без труда «переваривал» IPO и SPO российских компаний на сумму $40 млрд., поэтому, если условия на рынке будут благоприятными, государству не составит затруднения разместить на рынке акции на $10 млрд. в год в ближайшие три года», — заключают в UniCredit.

Кроме того, аналитики считают, что план приватизации является положительным для курса рубля, так как такой сброс акций может поддержать усиление притока капитала в страну. «Так, благополучная продажа пакетов акций «Роснефти» и Сбербанка стала одним из основных факторов, обеспечивших привлечение рекордной суммы притока частного капитала в размере 81,7 млрд. долл. в 2007 году, а также связанное с этим сильное повышающее давление на курс рубля в том же году. Мы отмечаем также, что ожидаемое вливание в бюджет дополнительно 30 млрд. долл. может привести к снижению совокупного дефицита федерального бюджета за следующие три года примерно на 20-25%, что должно также сдерживать рост внутренних процентных ставок в России».

В свою очередь, в «Альфа Банке» отмечают, что с бюджетной точки зрения, государство планирует продать только миноритарные доли, а не контрольные пакеты, и, таким образом, окончательное решение будет зависеть от текущих рыночных условий. «В конечном итоге Минфину все равно придется отдать предпочтение заимствованиям как основному источнику финансирования бюджетного дефицита, — полагают они. Учитывая, что госдолг составляет около 7-8% ВВП, у государства есть потенциал для привлечения долга».

Хочется верить, что в Министерстве Финансов прекрасно понимают связь между денежными потоками компании и ее оценкой фондовым рынком. Капитализация Роснефти в значительной степени зависит от экспортных пошлин на месторождения Восточной Сибири и НДПИ. В следующем году при цене нефти в $70 за баррель, текущей ставке НДПИ и льготной экспортной пошлине для Ванкора EBITDA 2011 составит около $19 млрд. Однако если правительство выберет жесткий налоговый вариант, то EBITDA 2011 составит лишь около $15 млрд.

  • Традиционно слабыми сторонами российского фондового рынка являлись низкий free float компаний (доля акций компании в свободном обращении), слабое корпоративное управление (прежде всего, полугосударственных компаний) и ограниченное число фишек